收益背后的逻辑树：杜邦分析法
一、什么是杜邦分析？
杜邦分析是对财务指标"净资产收益率"，从指标定义来拆解。为什么要对这个财务指标拆解呢？
因为在财务中，净资产收益率是衡量一家公司经营好坏的指标。
如果你有一天见到巴菲特，问他：只用一种指标去投资公司，你会选择哪个指标？
巴菲特会毫不犹豫的说：净资产收益率。
在1979年致股东的信中，巴菲特说道：“我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于公司的净资产收益率“
一般为了解决实际业务问题，多维度拆解分析方法一般会从指标定义或者业务流程的维度来拆解。杜邦分析其实就是多维度拆解分析方法在财务中的应用，因为它是从指标定义来拆解。
对指标“净资产收益率”，拆解成下图这样的方法叫做杜邦分析方法。
不要被这里的图吓到。
下面我来讲讲这个拆解图怎么来的，你就明白了。
二、杜邦分析有什么用？
我们把“净资产收益率“这个指标的定义拆解开，也就是同时给分子分母，乘以销售收入，以及资产，就得到了下图：
上图中的（公司）资产=负债+所有者权益， 负债就是欠别人的钱。比如说，公司找银行借钱，借的这笔钱就是负债。 举个例子，你就懂了。 比如，猴子我要开一家花果山公司，但是手头紧缺钱，就说服我的铁哥们八戒给公司投资了40万，这里的40万就是所有者权益。 但是，目前还差60万，找不到其他人借了，我想到个办法，就是用公司名义向银行借了60万，那么这60万就是公司的负债。
这样拆解净资产收益率有什么好处呢？
这样拆解后，我们发现，净资产收益率由三部分组成：
1）第一部分是销售净利润除以销售收入，这其实就是销售净利率，它可以衡量公司的盈利能力。 2）第二部分是销售收入除以资产，这是资产周转指标，衡量的是公司的运营能力。运营能力就是一家公司在做生意时，如何把资源用好、控制成本、赚钱、让顾客满意，以及不断改进和创新的能力。 3）第三部分是 资产除以所有者权益，这是权益乘数指标，衡量的是公司的偿债能力。
偿债能力是指一家公司在面临债务（如银行贷款、债券等）到期时，能否按时还本付息的能力。 或许到这里，你对这几个新衍生的指标还比较陌生，不要紧，后面我会逐一介绍。 在这里，要说明的是，原来我们只有单一指标，净资产收益率来衡量公司综合能力。 现在通过公式的变化，得到了三个指标来衡量公司的盈利、运营和偿债能力。
关键指标的层层拆解 对销售净利率、总资产周转率、经营杠杆的子指标再进行下钻拆解，就可以从更细颗粒度的指标评价和发现经营问题。这些更细颗粒度的指标组织起来就构成了杜邦分析图。
高ROE的三种典型商业模式 从杜邦分析法可知，企业高ROE的支撑点有三个：他们分别是追求更强的销售利润率，更快的资产周转率和更高的经营杠杆率。他们分别代表了三种商业模式。
行业对比：
行业 销售净利率 典型企业 核心驱动因素 白酒 30%-50% 茅台、五粮液 品牌溢价 + 低成本酿造工艺 家电 5%-15% 美的、海尔 规模效应 + 供应链管理 零售业 1%-5% 沃尔玛、永辉超市 低毛利高周转
- 销售利润主导模式 主要依靠高额利润获取高ROE，比如白酒、科技和医药行业。
茅台、海康威视、爱尔眼科，其销售净利率均在15%，高于其他模式下企业的净利润率。
- 资产周转主导模式 主要依靠资产的快速周转获利，比如快消、家电和零售行业。
美的集团和格力电器，总资产周转率很高，美的集团2021年更是达到了88%。
- 经营杠杆主导模式 主要依靠借债和高杠杆获利，比如金融、保险和房地产行业。但经营杠杆是把双刃剑，高收益也伴随着高风险。
为什么要这么做呢？
因为尽管单一的净资产收益率指标能衡量公司综合实力，但是它并不能为我们提供关于公司哪些方面表现优秀，哪些方面需要改进的具体信息。 通过用杜邦分析法，对该指标进行分解，我们可以更清晰地了解公司在不同方面的表现，从而制定针对性的改进策略。 这样把一个财务指标拆解成多个指标后，综合评估公司盈利能力和运营效率的分析方法就是杜邦分析法，它可以帮助我们通过财务指标，更全面地分析公司各种能力。
三、如何使用杜邦分析方法呢？
前面我们知道了什么是杜邦分析方法，那如何使用杜邦分析方法呢？ 我们通过一个案例来看下。比如我开了一个小餐馆，我拿 10 万块钱本金，找朋友借了 2 万。 我的餐馆只卖一种快餐，标价20 元一份，每卖出一份我能净赚 5 块钱，一个月能卖出去 1000 份快餐。
到了年底，需要给餐馆算账，进行经营分析，因为我想知道两个问题：
第一，我赚了多少钱？
第二，我这个生意值不值得继续做？
对于第一个问题，看起来很简单，根据条件，
我们卖出一份赚5元，一个月卖1000份，一年是12个月，乘起来就是6万元。
这能解决我们第一个赚了多少钱的问题，但是它不能解决我们的第二个问题，我们无法从这个算账公式里得到更多的信息。因为，很难分析出我的利润主要来自于哪方面？
不知道到底是我餐厅的运营效率高，实现了薄利多销；
还是我财务做得好，用较低的投入，借到很多钱来支持我的生意
还是说我定价策略好，例如定了高价获得了高利润。
所以，为了解决这里问题2：我这个生意值不值得继续做？
我需要用到前面说到的杜邦分析分析方法。
回到这个图，我们用杜邦分析里的指标公式，分别来算下销售净利率、资产周转、权益乘数这三个指标。
- 销售净利率
在餐饮行业中，销售净利率（净利润率）表示卖出去的每一元销售额中有多少利润。通常情况下，销售净利率越高越好。
销售净利率=销售净利润/销售收入，
这一年销售净利润=5元1000份12月，这一年销售收入=（20 元1000份12月）
所以，销售净利率=25%
- 资产周转
在餐饮行业，资产周转是一个衡量企业运营效率的指标。它表示一家餐厅如何利用它拥有的资产（比如房子、厨房设备、食材等）来赚钱。
资产周转率越高，意味着餐厅用自己的资产赚钱的能力越强，运营效果越好。
资产周转=销售收入/资产=200%
- 权益乘数
我这一年做生意的本钱12万不都是我的，我只有10万，另外2万找朋友借的，
也就是说10万是所有者权益，2万是负债，它们加起来是我的资产12万
根据这三个数，我可以算一个财务指标，叫权益乘数，等于资产除以所有者权益，也就是12除以10，等于1.2 。
它是反映企业财务杠杆使用效率的一个指标，代表的是我的财务杠杆，这个值越大，证明我负债多。
虽然企业拥有更多资金有利于扩大生产，获取更多的利润，但过大的财务杠杆代表更大金额的负债，这会促使企业承担更大的偿债负担，一旦企业盈利能力出 现下降的情况，其债务的安全将无法得到保障。
四、总结
通过前面的案例，我们知道了什么是杜邦分析、以及有什么用，和如何使用杜邦分析。
在实际使用杜邦分析中，我们一般是通过Power BI等数据分析工具来实现杜邦分析，从而解决财务分析中的业务问题。
比如下面业务问题，就是用Power BI来实现杜邦分析解决的：
假设你是某上市公司的财务人员，今天部门领导，过来跟你说：我们每个季度，年末经常要做对净资产收益率，能不能把这个重复工作自动化，这样可以监控同比变化，发现同比下降的时候，能用杜邦分析拆解定位到哪里出问题了。
